经营上的困局。但笔者在阅读完这份更新版招股书后发现，其相关财务数据中仍有一些疑点有待公司去解释说明。

无米何以成炊？

化油器是发动机工作产生的真空作用下，将一定比例的汽油与空气混合的机械装置，其利用吸入空气流的动能实现汽油的雾化。它对发动机的重要作用可以称之为发动机的“心脏”。但就是这个重要的发动机“心脏”，报告期内华盛中天的采购数量却小于其主要产品通用小型汽油机的生产量。

在招股书中，华盛中天表示其采购模式是订单式采购。为做到精益生产，避免形成库存积压，公司实施安全库存管理制度，即依据客户订单进行采购，同时适当保持一定的安全库存量，主要是长线产品中的关键件。由此来看，公司化油器不会库存太多。

资料显示，2012年，华盛中天原材料构件化油器的采购量为168.54万件，其通用小型汽油机产量却高达180.26万台，这也就意味着有11.72万台的通用小型汽油机所用的化油器是由2011年底的库存中结转过来的，如果再算上当年在产品生产过程中的损耗，则这一结转数据将更大。

2013年该公司化油器采购数量为186.46万件，用于生产通用小型汽油机184.22万台，化油器结余数量2.24万件，依照该公司的生产情况分析，既然2013年化油器的采购数量高于其主要产品的生产数量，说明其库存中应该没有多少化油器才对，否则没有必要采购如此多的化油器。然而奇怪的是2014年该公司化油器采购量却仅仅为155.06万件，即使加上上一年度结余数量，其化油器数量也不过157.30万件，而其通用小型汽油机的产量却高达170.16万台，那么这多出的近13万台通用小型汽油机是如何生产出来的呢？难道不需要化油器？

与此情景相似的是，在园林机械、农业机械和其他产品的生产中也有不合理之处。依据招股书中对其园林机械、农业机械和其他产品的介绍情况来看，这三大类产品均需使用小型汽油机作为动力，而其原材料采购情况中也没有小型汽油机的采购，也就是说该公司的这三类终端产品中所使用的小型汽油机均为自己公司所生产。

依据招股书提供的终端产品生产数据，进行了简单统计，报告期内该公司三类终端产品的生产数量总和分别为133.47万台、132.20万台和121.92万台。而该公司在介绍通用小型汽油机的生产情况时表示，其自用的通用小型汽油机数量在报告期内分别为115.92万台、117.08万台和109.99万台，于是奇怪的现象便出现了，其自用的通用小型汽油机数量在报告期内竟然全部低于其终端产品的数量，并且仅在3年内，这两者之间的数量差额总计就将近45万台。难道这多出的45万台终端产品不需要通用小型汽油机？

如果说生产超出这部分终端产品所用的通用小型汽油机来自库存，那么2011年至少应该有45万台库存通用小型汽油机才对，而这一数量超过了该公司2012年通用小型汽油机自用部分的三分之一还多。而从产销率来看，2012年和2013年该公司通用小型汽油机的产销率分别高达104.17%和101.67%，2014年产销率也高达97.23%，既然此产品如此畅销，其又怎么可能有大量存货放在仓库占用流动资金，而不早点销售出去呢？

来源不明的应收账款

报告期内，华盛中天的应收账款原值分别为19426.03万元、18938.05万元和22055.76万元，可见该公司应收账款总体呈增长趋势，尤其是从2013年至2014年，其应收账款增长幅度高达16.46%。正常情况下，应收账款的增加，会伴随着营业收入的增长，然而华盛中天的营业收入却随着其应收账款的快速增长，出现了连续下降的局面。

报告期内，其营业收入分别为11.74亿元、10.53亿元和9.84亿元，从2012年至2014年营业收入下降幅度高达-16.18%，由此可知，其应收账款的快速增长，是由于其放宽销售条件，增加产品赊销引起的，在增长的同时也意味着风险也在不断加大中。

当然，除了不断增加的应收账款风险，华盛中天应收账款数据本身，也有诸多疑点。我们知道企业应收账款的形成，离不开产品的销售，只有实现了产品的销售，才会有未收回的货款，进而才有可能形成应收账款，因此，可以说销售是应收账款之源，应收账款的金额不应该高于销售金额才对，那华盛中天的情况又如何呢？

报告期内，河北恒裕科贸有限公司一直是华盛中天大客户之一，2014年该公司位列华盛中天挖掘机械产品第三大客户，华盛中天对其实现的销售额为789.19万元，即使该销售额全部为赊销，而其连17%的增值税也没有支付，华盛中天对该公司1年以内的应收账款金额也不会超过923.35万元，然而依据华盛中天招股书公布的数据显示，河北恒裕科贸有限公司为其2014年应收账款第一大客户，1年以内的应收金额则高达1413.03万元，这就非常奇怪了，同样是1年期内，华盛中天对该客户的应收账款金额竟然远远超过了销售额度，那这些应收账款到底源自何方？

同样，贵州创元伟业工程机械有限公司为华盛中天2014年第四大应收账款客户，1年以内应收账款金额为846.87万元，按照华盛中天销售挖掘机械产品的信用政策，确认收入后至少应该支付30%的首付款，即使保守来看，也至少应该有与应收账款金额相同的销售额才能实现相应的应收账款，然而在华盛中天2014年挖掘机械前五大客户名单中，并没有贵州创元伟业工程机械有限公司的身影，其排名第五位的销售客户为成都落拖工程机械有限公司，相应的销售金额为740.50万元，也就是说，华盛中天对贵州创元伟业工程机械有限公司的销售金额不会超过740.50万元，那么其1年以内846.87万元的应收账款又是如何形成的呢？

还是2014年，华盛中天第五位应收账款客户为河南龙泽机械设备有限公司，对其应收账款金额高达820.71万元，而该公司同样不在其2014年前五大挖掘机械销售客户之列，也就是说华盛中天对该公司的销售金额同样不会超过其第五大销售客户成都落拖工程机械有限公司的740.50万元，那么其800多万元1年以内的应收账款又是从何而来的呢？

如此多的应收账款来源不明，其应收账款数据的真实性又有几分呢？

经营业绩长期依赖政府补贴

政府补助和税收优惠对企业来说可谓是“唐僧肉”，短期来看，这些“意外之财”可能会为企业业绩增色不少，然而这些税收优惠和政府补助并不具有可持续性，企业一旦形成依赖对此“上瘾”，就可能会失去发展创新的动力，削弱盈利能力，严重影响企业后续的发展。华盛中天享受到的税收优惠和政府补助就相当可观，结合其经营业绩来看，企业正走在下行坡道上。

据财务报表显示，报告期内华盛中天的净利润分别为5759.46万元、3385.47万元和2872.14万元，很明显该公司经营业绩近三年来一直在缩水，从2012年到2014年，其净利润出现被腰斩的局面。与此同时，该公司2012年、2013年、2014年取得的政府补助金额却分别达到1430.17万元、1443.12万元、786.52万元，仅该项占净利润的比率就分别高达24.83%、42.63%、27.38%。与此同时，根据招股书中披露的发行人申报期内纳税情况说明，华盛中天2012年度、2013年度和2014年度享受的所得税税收优惠金额分别为649.44万元、242.06万元和237.61万元，整体核算，补助与所得税税收优惠总共占净利润的比率则分别高达36.11%、49.78%和35.66%，这说明有三到五成净利润来自于政府补助与税收优惠，由此可见，华盛中天对补贴已产生了严重的依赖性，企业未来发展前景堪忧。