继新兴能源产业规划出台后，近日低碳试点在5省8市全面启动，而光伏招标结果亦即将于月底公布，一连串的利好必将掀起低碳板块的新热潮，适时介入该板块将是投资者获取最大收益的最佳选择。当前，属于无碳或少碳的发电方式主要包括核电、风电、太阳能光伏发电和生物质发电四大类，碳捕捉封存技术以及智能电网是碳减排最具现实意义的手段，而新能源汽车则是低碳经济的最主要体现方式。因此，以上各个领域的龙头企业值得我们长期重点关注。

低碳龙头企业大点兵

许继电气(000400)：全面介入智能电网

许继电气目前在电网(市场份额位居三甲)，可再生能源、铁路和工业电力系统的电力控制、保护和自动化设备制造领域处于领先位置。公司日前发布公告称，其母公司许继集团已被国家电网收购。我们预计，国家电网今后3年内可能向公司注入和电力二次设备相关的核心资产。

母公司注入资产将加快增长速度。许继电气还发布公告称，母公司拟通过注入资产来增强它的电力系统整合能力。注资预计将在2010年完成，许继电气计划为此向母公司发行新股1.112亿股，价值169亿元(对应7倍的2010年市盈率)。按照注资计划的预期目标，我们计算的结果是公司2011、2012年的每股收益(稀释后)将上升至1.06、1.35元。因此，年内最主要的看点在于上市公司向许继集团定向增发购买的资产能否如期注入，其中，大功率电力电子业务(包括：直流输电换流阀、直流融冰装置、新能源发电联网控制设备)是盈利能力最强的资产，注入上市公司后将显著提升公司的盈利能力。

公司已经全面介入智能电网各主要环节，包括：数字化变电站试点、配网自动化、智能电表和用电信息采集系统、新能源发电联网控制等。随着国家电网近期相继发布了“智能电网技术标准体系规划”和“智能电网关键设备研制规划”，智能电网建设由试点阶段进入到全面建设阶段，公司各相关业务将逐步开始放量。

其中，公司与国家电网公司和中国电科院对接，科研项目立项，与国网市场部对接。公司参与了国网数字变电站试点，光电式互感器小批量生产。配网增长速度快，其中环网柜、柱上开关、配网自动化等项目主要依靠珠海许继。北京市场前景好，已相继获得中南海和鸟巢等示范项目。配网自动化试点，南瑞拿了几个项目，有一定优势。2009年，公司董事会同意成立西安许继电力电子技术有限公司和河南龙源许继科技发展有限公司，目前这两家公司都已经成立，西安许继电力电子公司主要侧重引进人才，6月刚刚开业。龙源许继主要从事智能变电站业务，与河南省电力公司合作。

在国网今年的智能电表招标方面，公司第一次中标3000多万元，第二次中标1.1亿元左右。目前产能300万台，准备扩大产能，增加500万台，年底前建成。

此外，公司近期亦强势进入到风电、光伏并网逆变器业务领域。其中风光并网业务放在许继柔性输电公司，目前在手2000-3000万元合同，集团运作的通辽风电场项目总装机50万千瓦。充电站业务在许继电源公司，许继电源、思源电气参与了世博会充电站项目，南瑞也有部分合同。集团准备专门成立子公司从事该项业务，单个项目几百万金额，近期中标了国网在东北的一个项目，国网对充电站实行统一招标。目前，虽然充电站业务还没有进入上市公司，但随着资产注入步伐的加快，这是迟早的事情。

2010年增长动力：高铁、配电、智能电网。尽管国家电网2010年的计划投资规模下降了26‰我们仍认为许继电气能保持20％以上的增长速度，支持因素是电气化铁路系统设备、城市配电设备和电表需求的增长。

威孚高科(000581)：汽车尾气净化器龙头

公司主要从事内燃机燃油系统产品，燃油系统测试仪器和设备的制造。其中，内燃机配附件产品收入占主营收入的92.29％。公司是中国汽车发动机燃油喷射系统最大的生产厂商，公司控股94.81％的威孚力达催化净化器公司，是以汽车尾气净化为主业的企业，是中国汽车尾气催化净化装置规模最大的供应商，居行业第一。

上半年业绩超预期。2010年上半年，公司销售收入及利润均创历史新高，公司实现营业收入26.5亿元，同比增长110％，环比增长23％；实现净利润3.2亿元，同比增长263％，环比增长74.1％；实现每股收益0.56元。2010年上半年公司业绩要大大好干公司之前预告的0.44元，公司业绩的大幅增长，一是对博世汽柴和中联电子的投资收益大幅增长；二是公司上半年经营明显好转。

增资收购宁波天力，进一步完善增压器产品系列。2009年5月，公司以1700万元收购英特迈机械100％股权，英特迈机械主要生产中重型柴油机增压器，无锡康明斯涡轮增压技术有限公司是该领域的龙头制造商，目前销量约为40-50万台／年，英特迈机械上半年增压器销量约为2万台，计划2012年达到10-15万的市场规模。2010年8月9日董事会审议通过增资收购宁波天力增压器有限公司51％股权，收购价格约9023万元。宁波天力目前主要产品为中小型柴油机增压器，正在研发汽油机涡轮增压器。以乘用车为主要市场的汽油机涡轮增压器可以提高燃油经济性5-7％，成本约在1000元左右。预计今年乘用车市场规模将达到1000万辆，2009年11月GlobalInsight预计涡轮增压器在中国乘用车市场装机率为5.4％，在国家3000元／辆节能补贴政策推动下，预计涡轮增压器市场装机率将快速上升，汽油机涡轮增压器有广阔的市场空间。

公司是汽车尾气排放标准不断升级的直接受益者。预计中国商用车国IV阶段排放标准出台和实施时间在2011年前后，公司是国内重型商用车尾气处理产品的领跑者，巨大的市场前景将使公司大幅受益。

投资建议：买入。公司参股的博世汽柴具有核心竞争力，中联电子从长期看也将受益于乘用车的销量持续高速增长的趋势。另外，公司的汽车尾气后处理产品符合我国节能减排、经济转型的需求，将会在低碳经济中大受所益。

凯迪电力(000939).生物质发电第一股

公司经过一系列的战略调整后，全面淡出环保脱硫市场，进军绿色能源，重点发展垃圾和秸秆发电、小水电、风能等可再生环保型能源的投资与建设，是我国生物质发电的先行者和领军人。

生物质发电是可再生能源发电的主力军。根据《可再生能源中长期发展规划》，至2020年全国生物质发电装机容量将达到3000万千瓦，农林生物质发电装机容量可达2400万千瓦，未来10年生物质发电规模将增长5.5倍。综合考虑经济性和社会性，生物质发电在国内具有良好的发展基础，可再生能

源发电优先发展生物质发电。

政策扶植加速生物质发电行业快速成长。作为可再生能源，生物质能源发电在上网电价、税收优惠以及财政补贴等方面受到了国家政策的大力扶植。考虑到现有投产项目盈利能力欠佳，以及国家对生物质发电发展方向的肯定，我们预计政策扶植短期内不会取消，且有进一步加大趋势。此外，生物质发电作为清洁能源，有望获得CDM补助。

背靠实力大股东，担当生物质发电先行者。公司控股股东凯迪控股，自2004年开始进军生物质发电市场，在生物质发电方面建立了先发优势，拿到了最为优质的生物质能发电项目。根据相关政策，这些项目具有极强的排他性。同时，凯迪控股自主研发了具有自主知识产权的核心技术，以及探索出了一条符合中国国情、行之有效的生物质能电厂商业模式。

参考监利电厂实际运营情况，在未考虑CDM补助情况下，单个电厂盈利水平可以达到2000--2600万元。电厂盈利水平对电价高度敏感，电价上调0.1元，增加利润约1000万元，燃料成本上涨10元／吨，利润下降约220万元。

日前，电监会、能源局、五大电力集团、国网、南网、内蒙古电力公司等均收到《发改价格<2010>1578号》文——关于完善农林生物质发电价格政策的通知。新执行电价显著高于此前执行的电价及补贴。凯迪电力20家(含近期公告拟收购收购的11家)在建生物质电厂均在湖北、湖南、安徽三地，此前政策规定执行的生物质电价分别是0.7170、0.7375、0.7060元，本次调价对项目投产后盈利的正面贡献非常明显。

我们非常看好生物质发电行业的发展前景.本次农林生物质发电全国统一标杆电价的落实使得市场对生物质发电行业前景有更清晰的认识，公司作为行业龙头，值得我们长期关注。

金风科技(002202)：成长中的风电巨头

公司是国内风电设备制造行业历史最长的企业之一，核心业务是风机研发、制造及销售，也提供全面的风电服务和开发可供出售的风电场。

技术开发和产能布局为持续成长打下良好基础。公司在北京，乌鲁木齐以及德国诺因基兴设立了三个研发中心，掌握了核心风力发电技术的自主权。预计到2010年底，公司兆瓦级风机的产能将提高到3000台以上。

行业增速回落是大概率事件。风电接入困难已经成为制约行业发展的主要因素，即使风电接入困难得到较好的解决，按2020年国内风电装机达到1.5-2亿千瓦测算，未来十年，风电新增装机的年均复合增长率大约在10-16％，仍远低于前些年的水平，我们预计2010年和2011年，风电新增装机的增速在20-30％之间。行业进入整合阶段，优质企业的盈利能力仍有保障。风电整机市场的前三甲华锐、金风和东汽所占市场份额持续提升，与第二、第三梯队的差距越来越大。通过规模效应释放、产业链整合，行业内优质企业的盈利能力仍有保障，公司作为行业龙头，受益明显。

直驱的技术路线得到市场认可，公司市场占有率持续提高。直驱风机发电效率高、对电网友好、维护需求低的特点正在逐渐被风电投资方认可。公司以差异化设计，开发出适用于高低温、高海拔、低风速、沿海地区等不同环境的系列机型提高了公司的市场竞争力和议价能力。

出口，新疆风电开发、风电场开发业务助推风机销售业务持续增长。对出口市场的开拓和新疆风电大开发将为公司提供新的利基市场，未来几年，这两个市场将成为公司新的增长点。除实现风机的隐性销售外，风电场开发业务的协同效应还能够提升公司的竞争力和议价能力。

公司作为整体产业链供应商，在风电服务以及风场运营方面存在潜在增长空间，我们认为风电场服务未来几年有望衍生出一块更为广阔的市场，这将成为新的利润增长点。

湘电股份(600416)：打造海上风电新霸主

公司风电业务、电机业务、城轨牵引系统业务均保持较快增长。预计公司下半年完成配股之后，将加快在5兆瓦风电机组、核泵以及电动汽车牵引系统的研制工作，为公司在新能源产业的发展打下坚实基础。

2010年2兆瓦风电整机销量有望突破500台，毛利率将保持稳定。公司目前已经签订500台2兆瓦风电机组的销售合同，并有望有所突破。8月底新的发电机厂房将落成，产能会进一步提升，能够满足5兆瓦风电发电机的生产需要。目前风电整机价格已经下降至4500元／千瓦左右，但由于公司的关键零部件如主轴轴承、风电变流器实现自产，同时对外原材料采购开始大幅压价，因此整机的毛利率仍将维持在15％以上。10月份公司的5兆瓦风电整机将下线。集团明确年底前退出湘电风能公司。集团拥有49％的湘电风能公司的股权，如果注入上市公司，有望增厚EPS0.35元。

由于国家能源局对海上风力发电次特许权招标于年内启动，在经历了近年来国内优质陆地风电资源争夺之后，有鉴于近海资源近7倍于陆地(中国陆上风电约资源3亿千瓦)，未来海上风力发电无疑会成为行业发展重点。着眼于此，湘电股份于2009年购入荷兰达尔文公司，从而获得5MW海上风电机组核心技术。目前，达尔文公司已经完成了5MW风电机组90％以上的设计工作，将由湘电股份完成剩余设计及制造，预计5MW机组最快可于今年10月下线投产，成为未来公司风电场业绩增长点。

首期海上风电场项目预计在今年开始招标，容量为20-30万千瓦。公司的5MW海上永磁风机将在欧洲.中国两个市场抢占市场份额，确保未来2－3年的快速发展。

核泵订单将占据国内领先地位：公司控股子公司长沙水泵厂生产的核泵先后中标红沿河一期、二期、福建宁德、山东石岛湾核电项目。随着湖南桃花江核电站项目的获批，公司有望再次获得常规岛冷却泵订单。预计2010年核泵收入超过1亿元，长沙水泵厂总销售收入将达到8.4亿元。未来公司将依靠自主研发来扩展常规岛泵的产品类型，同时通过合资等方式引进核岛主泵的生产技术。预计到2013年公司将占据国内核泵市场15-20％的市场份额。

积极开发电动汽车传动系统：湘电股份在电传动控制系统领域具有深厚的技术积累，2010年公司对牵引控制系统投资1.5亿元，与多家电动汽车生产企业合作，共同研制新能源汽车电力牵引系统。目前公司研制的汽车电动机和变频器控制系统已进入试用阶段，有望成为公司未来的利润增长点。

天威保变(600550)：新能源龙头

公司是750kV、500kV及以下各类变压器、互感器、电抗器的国内龙头生产企业之一，子公司天威英利主营硅太阳能电池，且已经参与到了整个太阳能产业链的上游，使其具备了资源和成本的控制能力，而另外一个子公司天威风电主营风电叶片和发电整

机，在风电产业积极提升零部件国产化率的背景下，天威风电有望借此取得长足的发展。

光伏前景看好，风电景气不变。今年预计光伏装机量超过12兆瓦，根据各国的光伏发展计划，光伏产业前景仍然美好，但由于产能扩张过快，多晶硅和组件价格下行趋势已然确立，未来成本领先企业占据优势地位。中国风电装机量已连续4年翻番，海上风电启动又将带来新一轮风电装机狂潮，风力发电的低成本特点决定了国内将优先发展风电，风电景气度可维持。

太阳能布局完整，业绩贡献还看天威英利。公司以参股或控股方式拥有上游多晶硅至下游组件生产及光伏电站安装的完整晶体硅电池产业链，同时旗下还拥有薄膜电池生产线，公司的太阳能业务布局完整。目前来看，多晶硅价格维持在52美元左右，盈利仍然困难，未来还看成本控制情况-天威薄膜一期规模较小，二期正在筹备，短期业绩影响很小；公司参股的天威英利则充分享受光伏产业景气回升带来的好处，生产线超负荷运转，组件供不应求，预计今年贡献2毛业绩，未来受限产能，盈利能力将下滑。

天威风电研发实力雄厚，市场开拓是关键。天威风电的研发团队和技术是其最大的竞争优势，公司已掌握1.5MW风机的自主知识产权，正着手研发2MW和3MW的海上风机。风电业务短期难以贡献业绩，市场开拓将是未来发展的关键，我们看好天威集团与电力系统的长期合作关系在市场开拓中的积极作用。

输变电业务仍是现金牛，增长将看海外市场。中国经济发展离不开强大的电力供应，特高压电网建设势在必行，到2020年我国对特高压电网的投入至少为4060亿元，测算配套动态投资将达8000亿元，其中设备投资规模达2400亿元以上。公司作为输变电龙头，将充分受益特高压建设，保持输变电业务的稳定发展，但国内变压器需求高峰已过去，未来输变电业务的增长主要看海外市场开拓。

根据我们的盈利预测，公司在2010-2012年的EPS分别为0.85元、1.02元和1.25元，目前股价对应的PE仅27、22和18倍，考虑到其作为新能源龙头企业及集团资产注入预期，建议投资者长期关注。

东方电气(600875)：风电.核电引领未来公司发展

公司是发电设备的龙头企业，目前已形成了“火电、水电、核电、气电、风电”五电并举的战略发展格局，手持大订单，业绩稳定增长，是低碳板块当中难得的成长型大蓝筹公司。

核电是下半年业绩增长点。核电在手订单400亿元，预计今年实现销售50亿元，11年有望达到100亿元。2010年将完成常规岛设备2台套，1台压力容器，6台蒸汽发生器、8台汽水分离器。海外业务发展迅速，出口业务未来占比达到15％，由于东方电气在出口业务时间较早，积累了很多出口方面的经验和良好的声誉，未来在越南、印度、沙特等东南亚国家将有一番影响和拓展。

风电产能继续增长，销售收入将超过95亿元。2009年公司共生产1.5兆瓦风电整机1203台，当年确认收入753台，实现销售收入62.7亿元。2010年公司将生产风电整机1800台左右，预计确认收入1250台，可实现销售收入95.6亿元，风机毛利率有望保持在16％左右。在风机研发方面，公司的2.5兆瓦风电样机已经挂网试运行，3兆瓦风机正处于研制阶段。

未来增长可期。公司订单1300亿元：全年新增订货568亿元，其中国际合同约21亿美元。截止2009年末，公司在手订单：火电676亿元、水电104亿元、风电91亿元、核电377亿元，其它52亿元；出口项目占15％，公司首次进入巴西、沙特等国家电力市场。

7月20日，国家能源局出台5万亿新能源规划正上报国务院审批。新增5万亿元用于核电、风电、智能电网、清洁能源与新能源的投入。有风电和核电业务的电力设备龙头东方电气毫无疑问是受益较大的公司。

杉杉股份(600884)：着力发展锂离子电池材料业务

公司的业务主要分三大块，包括服装、锂电池以及投资。由于锂电行业自身的特点，未来行业将呈现寡头竞争的市场格局，由于杉杉股份在技术、产业链及进入汽车锂离子电池厂商采购体系三个方面具有较大的竞争优势，我们认为公司具有成为未来行业领军企业的潜质。

杉杉股份致力于成为我国最大的锂离子电池综合材料供应商。湖南杉杉正极材料规模国内第一、钴酸锂年产能4000吨，技术与鞍山热能院合作。目前正与中南大学合作开发磷酸铁锂正极材料。公司负极材料(占锂离子电池成本的10－15％左右)规模全国第一，年产能5000吨。公司电解液(占锂离子电池成本的12％)年产能2000吨，全国第二，仅次干国泰华荣。2009年5月28日，公司与HeronResourcesLimrted签署了关于Yenlla镍钴矿项目的框架合作协议，共同开发位于澳大利亚西部的Yerilla镍钴矿。根据该框架合作协议的约定，公司以每股0.225澳元的发行价认购Heron公司4.9％的普通股。镍钴是正极材料的重要原料，公司通过纵向整合可以化解贵金属价格剧烈波动的风险，通过与户田工业的合作，又进一步巩固了公司作为正极材料领先供应商的地位。

公司抢先布局锂电材料产业链优势地位，业绩增厚幅度居A股可比公司前列。我们认为，杉杉股份应为A股锂电材料首选投资标的，判断主要基于：1)公司进军锂电材料近10年，对行业本质把握、产业链布局卡位与市场开拓积累了深厚功底与丰富经验。目前公司已在镍钴矿、关键材料及电池制造等上中下游纵向打造完整产业链，同时凭借“正极+负极+电解液”构成横向完整的锂电材料组合，将为公司占据产业链价值与提升盈利水平、及为客户提供匹配完整材料解决方案奠定坚实基础；2)未来受益于电动汽车市场启动，锂电材料业务对公司业绩增厚幅度居前，从目前A股江苏国泰、中国宝安、新宙邦等可比公司的业务构成及锂电材料产能规划来看，杉杉股份的锂电材料业务对公司营收、净利润贡献程度及增厚每股收益均居前。

公司凭借行业经验与市场地位，抢先纵横布局动力锂电材料产业链一体化与产品完整组合的优势，有望成为电动汽车市场启动的充分率先受益者。