中国版的漂亮50崛起的背后，是A股正在经历着一次去伪存真的价值回归过程。

有段子说，A股现在有两种股票，漂亮50和要命3000。

贵州茅台（600519.SH）、格力电器（000651.SZ）、云南白药（000538.SZ）、海康威视（002415.SZ）等绩优股不断创出历史新高，这些蓝筹价值股被认为是中国版的漂亮50。同时，大量的中小市值股票却不断下挫创出新低，成为要命3000。

一季度经济数据迎来开门红，相对较好的经济环境，为去杠杆、强监管、防风险提供了良好的时间窗口，这也导致了近期市场风险偏好显著下降，A股出现显著回调。

截至4月24日收盘，A股3197只个股中，2218只个股2017年以来股价出现下跌，占比近七成。若对比2016年1月27日——上证指数于当日盘中最新跌至2638点，创下阶段低点，超过1000只个股已跌破当日收盘价。

冰火两重天的背后，是在金融去杠杆、IPO发行加速背景下，A股市场正在经历着一次去伪存真的价值回归过程——投资者的注意力逐渐集中在盈利能力强、业绩稳定性高、估值相对合理的家用电器和食品饮料等大消费行业龙头上市公司，伴随着产业集中度的提升，这些龙头企业出現显著的价值重估。而部分业绩差、估值高、靠讲故事撑市值的中小股票则不断被边缘化。

去杠杆之剑

国家统计局发布的一季度经济数据显示，按可比价格计算，一季度GDP同比增长6.9%，创2015年四季度以来新高，经济确认小阳春。

生产方面，3月规模以上工业增加值同比增长7.6%，为2015年来新高，高于市场预期，高出2月1.3个百分点;投资方面，3月份固定资产投资累计同比增长9.2%，增速比2月份提高0.3%。

一季度经济迎来小阳春，生产与需求双双回升，预计二季度仍能保持较高的景气度。在有利的宏观经济环境下，金融领域抓紧推进去杠杆、强监管、防风险，“一行三会”近期连续表态或者公布相关监管政策。

风乍起，吹皱一池春水。自政府工作报告提及“经济金融风险隐患不容忽视”，要守住“不发生系统性金融风险的底线”开始，金融监管逐步趋严。“一行三会”连续发文叫停风险业务，检查整顿现有乱象，有意提升风险防控，弥补监管短板，并引导资金脱虚入实。

银监会此前连续发文警示风险、强化监管的政策效应在金融业持续释放，部分商业银行开始调整资产负债和经营模式，收缩同业和通道业务。4月21日，银监会进一步表示，要更加主动地防控金融风险，大力治理金融乱象。

证监会宣布，对现行期货公司净资本监管制度进行修订，将期货公司最低净资本要求提高至3000万元，此外对前发审委员冯小树违法买卖股票罚没4.99亿元;保监会也发出通知，严防严管严控保险市场违法违规行为，严防内外勾结干扰监管工作。

一系列监管政策指向非常鲜明：严防加杠杆炒作和交叉性风险，落实穿透原则，减少资金在金融领域空转套利，引导资金进入实体经济。

从根本上说，这有利于中国经济金融长期健康发展，但是相关调整伴随着压力和阵痛，反映在资本市场上，近期风险偏好下降，资金利率上行，导致股债双杀。

新华社发文称，资本市场持续调整不影响大局稳定，不必过度担忧监管新举措，表明市场现阶段的波动情况不会动摇监管层的决心。

华泰证券表示，当前A股边际变化来自于监管的加强，从资金面和市场风险偏好上对市场形成影响，金融去杠杆成为影响二季度A股的核心变量。本轮金融去杠杆对市场的影响强于2016年，且与2013年金融监管比较，冲击力度更缓和但持续时间更长。

华泰证券认为，金融去杠杆对A股负面影响逐渐加强，源于四方面因素：第一，本轮金融监管的政策层级更高，三会联合行动，银监会雷厉风行+证监会监管不断深化+保监会积极响应;第二，经济基本面继续改善，为金融领域去杠杆提供良好宏观环境;第三，监管加强后抬升利率中枢，利率对股票估值的支撑减弱，利率负面影响逐渐开始显现;第四，2016年以来，A股慢牛行情推升盈利和估值水平的预期已逐渐反应，而金融去杠杆对估值的边际效应开始增强。

与2013年不同的是，本轮委外比非标资产变现能力强，叠加利率走廊，流动性的短期冲击减小，长端影响增加，由于金融降杠杆期间股市表现与短端利率相关性更强，华泰证券预计，本轮金融去杠杆对A股短期冲击力度缓于2013年，但持续时间更长，A股估值将受到压制，加剧风险偏好的下行。

IPO扩容之压

困扰中国资本市场已久的IPO堰塞湖正在加速消化中。

2月10日，证监会主席刘士余在监管工作会议上谈到企业IPO和注册制时表示，注册制既不要理想化也不要神秘化，务必理解制度，咬住牙关，保证质量好的公司能够及时上市，用两三年的时间解决IPO堰塞湖。

2016年11月以来，证监会审批脚步明显加快，发审委维持了每月4批，每批10-12家的发行速度。截至2017年4月19日，发审委2017年共审核154家企业首发申请，超过2016年全年首发家数的一半。其中，首发获通过131家，未通过17家，取消审核2家，暂缓表决4家，过会率约为85.1%。

在当前的IPO审核速度下，主板和中小板从申报到发行平均缩短到21个月左右，创业板16个月左右。2016年IPO最快的公司安徽集友新材料创下了从申报到发行仅用224天的纪录，几乎为过去三年平均用时的三分之一不到。