5月中旬，中国人民银行发布《全国银行间债券市场金融债券发行管理办法》，《办法》对金融机构发债行为进行了规范，允许满足条件的商业银行通过银行间债券市场面向机构投资者发行一般性金融债券。随后，8月12日，上海浦东发展银行发行了总额为70亿元的3年期一般性金融债，招标利率为2.59%，低于3年期存款利率0.65个百分点，为中国商业银行发行一般性金融债开创先河。10月13日，招商银行发行了总额为100亿元，包含两个品种的一般性金融债券。10月17日，兴业银行也发布公告，拟发行不超过150亿元的一般性金融债券（第一期发行100亿元）。可以预计，由于债券市场进入低利率时期，下一阶段商业银行，特别是股份制商业银行将可能“掀起”发行一般性金融债的热潮。

何谓一般性金融债

商业银行一般性金融债，与商业银行次级债均属于企业债券，但性质却显著不同。一般性金融债的性质等同于一般负债，本金和利息的偿还顺序先于商业银行长期次级债、股权资本。当然，《商业银行法》规定，如遇公司破产清算，债券在清偿顺序上应次于个人储蓄存款的本金和利息，与发行人吸收的企业存款和其他负债具有同等的清偿顺序。

而次级债指商业银行发行的、本金和利息的清偿顺序列于商业银行其他负债之后、先于商业银行股权资本的债券。其用途在于充当附属资本，不用于弥补银行日常经营损失(银行倒闭或清算除外)，固定期限为5年以上（含5年）。

两者相比，由于次级债偿还顺序在一般债务之后，所以发行成本较高，同时次级债不如一般性金融债券的用途广泛，且较为被动，难以作为经常性大规模融资渠道。

浦发、招商、兴业银行债券发行

浦发、招商、兴业银行发行的一般性金融债券共性较多，差异较少。从期限结构看，这3家银行普遍“青睐”于3年—5年之间的中期债券。浦发银行与兴业银行均发行的是3年期债券，招商银行则分别发行了3年期和5年期两个品种。选择中期债券，说明发债银行较为注重防范利率风险，在稳定资金来源的同时，有意识地降低负债期。

从利率水平和结构看，招商银行3年期债券招标利率为2.13%，5年期债券招标利率为2.56%，这两期债券的招标利率均低于浦发银行3年期债券，出乎市场预期。原因主要在于，浦发银行是国内第一家发行一般性金融债券的银行，市场缺乏与之相对应的利率基准。值得一提的是，招商银行3年期债券利率相比同期发行的农业发展银行3年期政策性金融债仅有8个BP(基点)的信用溢价。与二级市场上剩余期限在5年左右的国债收益率相比较，招商银行5年期债券利率仅高出21个基点。此外，3家银行债券均采用固定利率计息且不计复利。发行方式上，浦发与招商均采用单一利率（荷兰式）招标，兴业采用簿记建档的方式发行。

从信用评级看，招商银行债与兴业银行债经联合资信评级公司综合评定为“AAA”级，也就是最高级别的信用评级，浦发银行债经上海远东资信评估公司也评定为“AAA”级。但3家银行在风险提示中均指出，本期债券面临信用风险、流动性风险与利率风险。

从筹资用途上看，浦发银行声称债券用途为“补充长期负债，期限匹配地用于优质资产”。招商银行债券用途为“调整和优化资产负债结构”。兴业银行债券用途“作为稳定的负债来源，按照期限匹配原则运用于风险较低的优质资产项目”。从中可以看出，3家银行发行一般性金融债券的主要目的是吸收稳定、较长期的负债，以此为基础发生相应的资产业务。

从发行费率看，发行手续费费率在0.1%~0.15%之间。此外，3家银行发行金融债券募集资金不纳入存贷款比例考核指标；债券均不设担保，发行人均不可提前赎回。招商银行还特别提示，“投资者不可回售”。

商业银行为何“钟情”于一般性债券

股份制商业银行通过银行间债券市场发行一般性金融债券，有助于解决一直以来困扰它们的资金“饥渴”问题。事实上，2004年以来股份制商业银行“热捧”人民币理财产品，部分股份制银行甚至要求定期存款配比，原因之一就是对定期资金的强烈需求。2004年末，招商银行流动负债合计为5472.85亿元，长期负债仅为346亿元。另外，股份制商业银行存款结构中，储蓄存款占比较少，公司存款占据主体地位。例如，2004年，浦发银行存款结构中，储蓄存款占比仅为11.79%。但是公司存款稳定性相对较差。

与此同时，2004年以来，股份制银行资产运用中长期化的倾向也较为明显，然而，“借短贷长”，用高流动性的储蓄存款或者公司存款来支持流动性较差的中长期贷款和长期投资，资产负债结构“错配”导致商业银行产生大量的流动性风险。如果直接融资扩大，资本市场转暖导致储蓄存款大量流失的话，流动性风险则会真实地面临。

再则，由于股份制商业银行存在网点少的天然缺陷，因此它们吸收储蓄存款的增速远远跟不上资产的扩张速度，央行允许商业银行发行一般性金融债券则为股份制商业银行提供了获得中长期稳定资金的良好机会。

对国有银行有何借鉴

股份制商业银行发行一般性金融债券，对国有银行最重要的借鉴意义在于，商业银行负债管理正在从消极被动地吸收存款转向积极主动地、根据资产负债匹配的需要去主动负债。

传统的负债格局下，资金的数量和期限均不为商业银行所掌握，随着商业银行资产运用长期化倾向的逐渐形成，资产负债“错配”问题逐渐成为所有商业银行资产负债管理所面对的棘手问题。例如，商业银行及其他金融机构的资产运用方面，中长期贷款占比逐年上升；负债方面，则以短期存款为主，定期储蓄占储蓄总额逐年下降；定期储蓄存款中，主要以1年期（含）以下的存款为主，3年期以上的定期存款占比很少。

通过债券市场筹资，不仅可以根据资产运用的性质发行相应期限的债券，也可以通过债券市场的低利率时期选择发行一般性金融债的合适时机，降低筹资成本，更可以借此规避利率管制。毕竟，债券市场利率已经实现了完全的市场化。而吸收存款的利率却仍然被严格管制。需要指出的是，在这一进程中，我们需要重估负债成本。

另外，由于商业银行发行的金融债券普遍被金融机构所购买，因此金融机构互相持有债券的风险不可忽视。此外，发行一般性金融债券的财务成本也相对较高。