军工央企 资产整合提速

核心产品 受益产业振兴

军品需求稳定

当前股价：

今日投资个股安全诊断星级：★★★★

国务院近日发表《2008年中国的国防》白皮书，表示要扶持符合条件的优势军工企业整体改制上市。在着重推进央企并购重组的2009年，军工企业是中央企业中最后一块未被打开的处女地。从市场来看，上周三，军工板块异军突起，位于行业涨幅榜前列，数据统计，资金净流入达5.4亿。力源液压作为新中航集团的重机资本平台，在优质资产注入预期升温的背景下连续收出阳线,股价创出近期新高,技术指标显示该股仍处于多头行情，适当整理有加速上涨趋势。

资产注入预期升温

力源液压于2007年12月完成重机产业的资产注入，公司主营业务从单一的民用液压件制造转变为军民共用液压件、军民共用锻件、军民共用散热器和军民共用燃气轮机成套制造与服务等四大业务板块，形成重机完整产业链，成为核心的装备制造业基础产业以及高新技术装备制造业核心企业，公司作为新中航集团的重机资本平台，未来仍能够吸收集团旗下的相关资产。公司在增发时，主要股东单位承诺进一步将中航集团内的相关资产注入到上市公司中。中航燃机拥有保定惠腾20%的股权。保定惠腾是最大的风机叶片制造商，在风机叶片市场占据35%的市场份额。也是金风科技的最大供应商。一二航合并后，仍有可能将其控制的55%的股权注入上市公司。

在近日召开的中航工业2009年度峰会上，集团计划到2010年实现集团公司80%的业务和资产上市，并计划5年内实现集团公司整体上市。而中航工业旗下各部门和企业分别公布了资本运作计划，其中通用飞机和直升机分别计划在3年内整体上市。中航工业通用飞机公司总裁谭卫东介绍，公司将从内部做好重组整合，利用力源液压、贵航股份、中航三鑫3个上市公司的资本运作平台，搭建好航空、重机、机电3个业务板块，用3年时间实现中航通用整体上市。外部做好并购扩张，积极寻求海外合作机会，包括并购、技术合作，甚至股权合作，将目标瞄准国外通用

航空的优势企业、高端企业，加快掌握先进技术的步伐，为通用航空的全面发展作好全方位的储备。

液压产品受益产业振兴

公司液压产品在国产产品中拥有较高的市场占有率，国产件中70%的份额由公司占有。原金江公司也是我国航空液压件的主要提供者。军用液压泵和马达90%以上使用公司产品。公司的液压产品竞争力处于国内企业前列，技术含量较高，公司液压产品始终保持较高的盈利能力。毛利率水平长期维持在40%以上

上周，工信部召开的部分机械行业协会工作座谈会，提出应由政府部门出面支持、引导工程机械行业突破基础零部件的研发薄弱环节。即政府部门应对基础零部件技术研究给予减息贷款等经费支持或优惠政策，由有关部门出面联合高校等科研力量，重点突破中高端液压元器件、发动机等研制难题。据了解，目前国内工程机械行业基础零部件依赖国外进口，受制于人。国外供应商企业在基础零部件供给、价格、供货期、规格等多方面陆续开始对我国采取限制，同时，一些政策的制订和执行中存在问题，影响产业的正常发展和做大做强，约70％的行业利润被进口零部件吃掉。

目前，公司民品液压业务有公司大客户40多个，包括徐工集团、中联重科、三一集团、玉柴、贵州詹阳动力等。2004、2005年度大客户的营业额占公司营业额65.5%。公司液压产品业务未来将向工程机械中的挖掘机，起重机，混凝土机械，中大吨位的装载机和推土机发展。公司在液压件挖掘机领域的扩展正在逐步推进，目前，1.8吨、3.5吨、6吨挖掘机配套产品逐步进入商用阶段。由于公司与国内领先的工程机械制造商有着密切的业务关系，一旦公司产品质量达到进口产品质量，就能够依靠较高的性价比逐步替代进口。

新收购的金江公司，80%以上的产品给军品配套，主要用于飞机、火箭和船舶中的液压部件。金江公司的液压泵和马达主同时还为航天领域的长征运载火箭、导弹和载人航天飞行器等液压伺服系统配套。原金江公司在中国国产航空用液压设备领域具有绝对的领先地位，占据90%的市场份额。未来能够随着中国军备的发展获得稳定的成长性。

军品需求稳中有升

公司锻件以事航空发动机、航天发动机、飞机和燃气轮机锻件生产方面有着明显的技术优势。公司锻件产品中，军品占收入85-90%，民品业务10%以内。军品锻件能够为发动机、导弹、等各种产品提供锻件毛胚。其毛利率在35%以上。公司锻件业务80%以上应用于航空航天领域。包括发动机、飞机等国家重点型号锻件的研制以及国家航空新材料“九五”、“十五”预研课题的子项目、国家863项目等。

公司锻件服务主要服务于国防事业。国防开支近年来占GDP比例基本稳定，每年增长在20%左右。而国防装备的投入增长要高于国防投入的增长速度。预计未来几年，国防用锻件业务能够维持25-30%的增长速度。订单数量和利润率均有较好保证。除了运用于军工领域，公司锻件产品在民用领域应用也十分广阔。包括船舶、石油化工、工程机械、汽车等行业。且公司已经具备初步的民品市场开发能力。公司已获得了R•R公司的长期锻件供应商资格证和GEAE供应商资格证，IHI公司、PWC公司、SKF公司的生产许可证，外贸市场潜力巨大。由于公司民用锻件在业务中的比例很小，且具有较大的技术优势，未来在民用领域的有着较大扩张空间。

投资评级

国都证券分析师徐才华认为当前股价相比机械板块08年PE已经明显偏高。但公司在军工，高端装备制造业领域具有较大的优势，这保证了公司未来较确定的增长。并且一二航已重新合并，作为中航集团的重机平台未来公司有进一步注入资产的预期。若股价回落，仍有较好的投资价值。

据今日投资在线分析师系统显示，公司08-10年的盈利预测分别为0.45元、0.65元、0.92元，当前共有6位分析师对其进行跟踪评级，5人建议“买入”，1人“观望”，二级市场走势强劲，投资者积极关注。